发布日期：2024-09-06 08:14 点击次数：198
近日乐山股票配资，中华联合人寿保险股份有限公司（简称中华人寿）官网发布一则公告：该公司董事长孙玉淳因年龄原因，主动申请辞去了董事、董事长及相关专业委员会的职务。这一决定标志着孙玉淳在中华人寿的职业生涯画上了句号，他的名字也已从公司官网的董事名单中消失。
孙玉淳，今年57岁，离退休仅剩两年多的时间，此时选择请辞董事长及相关职务，显得颇为反常。2016年，平步青云的他毅然决然地离开了新华保险，转投中华联合人寿，开启了新的篇章。在这里，他先后担任了总经理、临时负责人，直至荣升为董事长，自公司成立至今短短9年的时间里，孙玉淳服务了8年之久，见证了中华人寿从初创到成长。
不过，在孙玉淳的掌舵下，中华人寿的经营状况并不乐观，公司长期面临亏损的困境，且近年来亏损幅度有增无减；尽管采取了发行资本补充债券和增资扩股等措施，但公司的偿付能力依然只是勉强达到监管要求的最低标准；此外，公司在投资领域也遭遇了挫折，出现了多笔违约事件，进一步加剧了公司的财务风险。除年龄原因外，孙玉淳的请辞可能间接反映了其在职期间的表现并未达到预期。
邵晓怡，中国东方资管提名的中华人寿董事，现任中华联合保险集团副总经理及财务负责人，已被提名为中华人寿新董事长。其任职一旦获批，将成为公司第四任董事长，与肖灿军总经理搭档。邵晓怡过往经历均与财务相关，但其他领域经验相对欠缺，其迅速晋升反映东方资管试图通过内部人才的提拔，以此来接替孙玉淳，同时加强其对中华人寿保险公司的控制力。
孙玉淳在位8年，中华人寿财务表现难言优秀
孙玉淳在中华人寿的早期加盟，彼时正值公司战略抉择的关键时刻。公司内部对于发展的方向存在分歧：是追求快速扩张的规模和速度，还是坚持价值和利润的稳健增长。孙玉淳的加入，以及随后的决策，对中华人寿的发展方向产生了深远的影响。
尽管公司并未选择以分红万能等规模型产品作为主打，但其对银保渠道的依赖，以及该渠道50%以上的规模保费贡献度，清晰地描绘了中华人寿偏向规模和速度的发展轨迹。
中华人寿自开业以来，保费收入的高速增长一度令人瞩目，2019-2022年间平均增速接近50%。然而，进入2023年，公司面临了前所未有的挑战。偿付能力的限制和"报行合一"的监管政策，对银保渠道产生了重大影响，期交首年和趸交保费规模同比分别下降了72.29%和50.19%，这一变化对公司的业务增长提出了严峻的考验。
以恒添财、福满盈为代表的年金产品曾长期作为公司主力产品，对银保渠道理财性质产品的依赖，虽然在短期内带来了显著的规模扩张，却也暴露了中华人寿在产品多样性和风险管理方面的潜在弱点。这种以银保渠道为主，依赖于高利率单一保险产品的发展模式，长期来看，可能会给公司的经营带来不小的风险。
而公司的长期亏损正是这种产品结构的直接体现。中诚信国际的分析指出，2023年公司保费收入有所下降，在保险责任准备金增提、出现退保高峰等因素的影响下，以及权益市场下跌导致的投资收益表现不佳等因素综合影响下，公司亏损幅度较上年显著扩大。
当前中华人寿的产品结构以普通寿险为主导，这使得公司的利润和内含价值对市场利率变化极为敏感，特别是在"750天国债平均收益率曲线"这一关键指标上。当前，两年期固定利率国债的收益率降至大约1.67%，随着收益率曲线的整体下滑，公司将计提更多的准备金，以满足监管要求和风险覆盖，这一调整无疑将对公司的利润产生显著的负面影响。
此外，中华人寿在2019-2021年推出的中华福满盈年金保险产品，随着时间的推移，正逐步进入生存期，这为公司带来了显著的退保给付压力。由于年金保险产品的特性，一旦进入生存期，保单持有人将有权获得约定的年金给付，这将直接增加公司的现金流出。预计这种退保给付压力将持续至2026年，对公司的流动性管理和资金运作构成了严峻的考验。
偿付能力方面，截至2024年一季度末，公司的核心和综合偿付能力充足率分别降至71.47%和125.26%，这一水平仅略高于监管要求，处于行业较差水平。更加令人忧虑的是，下一季度的预测显示，核心和综合偿付能力充足率将进一步降至68.74%和122.03%，这将使公司更接近监管红线。
尽管公司在2023年采取了发行6.00亿元资本补充债券的措施，并在2024年将注册资本金从26亿元人民币增至29亿元人民币，以图缓解偿付能力的压力，但这些努力似乎并未能从根本上解决问题。面对未来业务的持续发展需求、资本市场的不确定性增加，中华人寿所面临的资本补充压力愈发凸显。
多笔投资有逾期或违约风险，减值计提比例较低
以高利率的年金产品作为主打产品，势必需要亮眼的投资表现来支撑业务成本，2023年公司财务口径投资收益率为2.37%，综合口径投资收益率为3.05%，分别同比下降1.13和0.31个百分点，受资本市场波动以及公司部分投资资产违约，整体投资表现一般。
在投资资产配置方面，中华人寿投资组合以固定收益类资产为主，但2023年公司逆市增加了对权益类资产的配置，如今看来难言理智。截至2023年末，公司的高风险资产规模显著增长，高风险资产占现金及投资资产的比例同比上升。此外，公司还配置了超过200亿元的信托计划、资产管理计划等其他类金融投资资产，这进一步增加了公司的投资风险敞口。
在资产质量方面，面对宏观经济下行、地产违约频发、信用风险持续暴露的不利环境，中华人寿的部分投资资产出现了逾期或违约风险。2023年以来，公司新增了2笔关注类信托计划，涉及金额1.83亿元，均为商业地产项目，其中，一笔信托计划的投资，实质交易对手方为远洋集团控股有限公司，目前违约账面余额为0.44亿元，减值计提规模仅为100万元。
截至2023年末，中华人寿持有的1笔公司债、1笔不动产投资计划及6笔信托计划出现违约或逾期，涉及账面成本10.71亿元，账面余额9.40亿元。这些项目的底层资产主要涉及房地产与建筑行业，包括阳光城、泰禾项目及融创项目。目前，公司针对这些出现逾期或违约风险的项目已计提减值1.09亿元，减值计提比例仅约为10%。
中诚信国际认为，中华人寿高风险资产规模持续上升；信用风险持续暴露背景下，多笔投资项目出现违约，公司投资资产质量显著下滑，且减值计提比例较低；未来仍需关注投资资产质量变化情况，并同步加强风险投资项目处置力度。
东方资管出身女将邵晓怡接掌
孙玉淳在中华人寿的任期内，虽然推动了公司规模的快速扩张，但同时也暴露出了公司在风险管理、产品结构和市场适应性方面的不足。孙玉淳的请职，可能是对这些问题的一种回应，也可能是公司寻求新的管理方向和策略调整的标志。
新提名的董事长邵晓怡，在今年2月26日获批担任中华联合保险集团有限公司副总经理、财务负责人，仅仅数月后即被提名为中华人寿董事长，晋升速度之快引人注目。她拥有在多个知名金融机构财务管理方面的丰富经验，然而，作为保险公司的董事长，除了需要财务专长外，还需要对保险业务、市场策略、风险控制、投资等方面有深入的理解和掌控能力。邵晓怡在这些领域的经验相对较少，这对她的领导力和决策能力是一个考验。
此外，邵晓怡作为中华人寿目前董监高中唯一具有东方资管背景的董事，她的背景与孙玉淳有所不同。孙玉淳来自新华保险，属于外来高管，而邵晓怡则有着东方资管的深厚背景。孙玉淳在任期间未能将中华寿险引入健康发展的道路，这可能是东方资管选择自己人担任董事长的原因之一，意在强化对旗下公司的控制和影响力。
邵晓怡即将面对的中华人寿的财务状况充满挑战。公司业务增长放缓，偿付能力下降，以及投资风险敞口的扩大，都对公司的稳健运营构成了压力。在这样的背景下，中华人寿可能需要额外的资本注入来支撑其业务发展和风险防范，但这一需求却受到了其背后股东东方资管自身发展压力的限制。
上个月，惠誉评级将东方资管的长期外币和本币发行人违约评级从"A-"下调至"BBB+"，并给出稳定展望。此举是对之前负面评级观察的延续，主要基于东方资管在盈利疲软背景下资本缓冲的不确定性。尽管2023年资本充足率仍超最低监管要求，惠誉预计东方资管将采取措施提升资本水平，但短期内缓冲能力有限，影响其承担政策性业务的能力。
惠誉评级的报告进一步指出，东方资管作为一家全国性的资产管理公司，虽然背后有政府的潜在支持，但这种支持的优先级并不高，特别是在与其他政策性机构和系统重要性银行相比较时。东方资管的业务与中国宏观经济环境紧密相连，而当前房地产市场的持续疲软对其资产质量和盈利能力构成了显著威胁。东方资管在房地产行业的高风险敞口，以及房产抵押品的广泛使用，进一步加剧了其资产质量的不确定性。
邵晓怡的匆匆任命为中华人寿董事长，其角色定位是长期的战略领导者还是作为前任董事长请辞后的权宜之计，这一点需要时间来观察和验证。她的任命反映了公司实控人东方资管在面对当前复杂经济环境和内部挑战时的策略选择。
如果邵晓怡的上任是作为长期扛大梁者，那么她可能会被赋予重塑公司战略方向、优化业务结构、强化风险管理、提升资本效率等重要任务。然而，如果邵晓怡的任命更多是作为前任董事长请辞后的临时决策，这可能意味着公司目前正处于一个过渡期，需要一个相对稳定的管理层来维持日常运营，同时为公司寻找或培养一个更合适的长期领导者。
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